佰维存储2025年业绩迎来了大爆发？

我们看过佰维存储2025年的半年报，由于现在存储行业非常火，主要不是在资本市场火，而是供不应求。我们就简单更新一下其《2025年年度业绩预盈公告》和相关数据，看一看他们在这次行业大繁荣中，能否捡到一个金娃娃。

2025年全年，佰维存储的营收在100-120亿元之间，同比至少是5-8成的增长水平，这是其连续两年维持超高速增长水平了，以前是规模偏小，现在是百亿规模也这样增长，还是挺牛的。上半年看的时候，其同比增速才13.7%，本来已经是增长变慢的节奏，在市场需求快速增长的影响下，突然再次加速了。

“存储产品”是其绝对核心业务，上半年的占比超过95%，还有少量的“封测”服务和其他业务。存储产品中“嵌入式存储”产品占比过半，“PC存储”业务近四成，“工车规存储”业务的占比相对较小。佰维存储并非只有国内市场，其外销的占比近半，国际化程度是相当高的。

2025年全年的净利润在8.5-10亿元之间，这可是以前，甚至是上半年想都不敢想的超高水平。上半年还在挖空心思想着怎么扭亏，幸福就这样突然来了，而且听有些业内人士说，这种繁荣可能会维持两年以上。

分季度来看，一季度的营收还在同比下跌，从二季度长期就恢复了较快增长，四季度至少是1-2倍以上的同比增长。更加可观的是净利润，上半年的两个季度还在亏损，形势看起来相当严峻；三季度就恢复盈利，四季度的盈利直逼10亿元的规模而去。

季度间的毛利率波动大到难以想象，前两年，有些季度可以高至25%以上，也有些季度可以是负数。2025年一季度还是1.9%，三季度就恢复至21%，四季度弄不好要达到四成左右，甚至更高都有可能。主营业务盈利空间的波动当然也是很大的，由于暂时还没有四季度的数据，想必其盈利空间至少是两成左右。

前三季度的毛利率已经恢复至13.9%，我们上半年看的时候还不到10%，全年的水平有可能会接近20%。其实这些年，佰维存储的业绩表现只有少数的几个年份，比如2021年和2024年，算得上优秀级的水平，其他年份的业绩表现都是很一般的。

“经营活动的现金流量净额”表现并不算好，最近几年，只有2024年出现过净流入的现象，2023年和2025年前三季度的净流出金额都比较大。营收高速增长中，需要增加营运资金投入的问题，总是很难避免的。

从2024年以来，佰维存储的固定资产类投资规模大幅增长，这些投入正好迎来了现在的市场需求暴发。看来他们对趋势的判断还是比较准确的，本次大繁荣中获得较大的收益，可能正是这种提前布局的结果。

大量的项目还在建，随着这些产能等建成，其营收还有增长的基础。但是，佰维存储并没有晶圆制造环节，好在可以自己解决封装测试等环节，还是比那些仅有设计能力的同行，具备更大优势的。

应收类的业务款项和预付类的业务款项都在增长，这当然会增加资金的占用；好在其通过向供应链，基本转嫁了这些影响，至少2025年前三季度，在购销往来方面并没有多占用运营资金。

2025年前三季度的“存货周转天数”有所下降，但其却多占用了22亿元的营运资金。这是没办法的事，生意大了，就得多投入流动资金，这是基本的商业规律，可以通过加强存货管理解决部分压力，但并不能解决所有的增长需求。实际上，通过向供应链全部转嫁客户端的欠款，都是存在一定问题的，那也企业应该垫入的运营资金，只是在我们这种商业环境中，这种操作很普遍。

在快速的扩表中，导致佰维存储的资产负债率偏高，长期偿债能力不太好；同时，其短期偿债能力也承压。2025年的大额盈利虽然可以缓解其这方面的问题，但后续能否维持大额投资的节奏，实际上是有受到较大限制的。

佰维存储总算迎来了行业大繁荣，他们也正好做了较大的投入准备，来个两三年的业绩大爆发，应该还是可以的，就算繁荣会可能会有“后遗症”，但可以通过这种方式免费增厚资本，对未来的发展也是大好事。至于有些朋友会说，应该加大研发之类的，这种技术性的问题，我们就不去讨论了，想必他们想在这一行长期混的话，必然要夯实这些基础条件。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！